데니슨마인스(DNN) Denison Mines 기업 분석 리포트 (2025년 4월 기준)

Denison Mines(데니슨 마인스)의 2025년 4월 투자자 프레젠테이션을 바탕으로 작성한 기업 분석 리포트입니다.

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Denison Mines 기업 분석 리포트 (2025년 4월 기준)

티커: DNN (NYSE American) / DML (TSX)
섹터: 우라늄 개발 및 생산
본사 위치: 캐나다 토론토
핵심 광산지대: 캐나다 사스캐처원주 아사바사 분지 (Athabasca Basin)


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1. 기업 개요

Denison Mines는 Athabasca Basin 동부 지역을 중심으로 고등급 우라늄 프로젝트를 개발 중인 선도적인 캐나다 기반 기업이다. Phoenix, Gryphon, Waterbury 등 3대 핵심 프로젝트는 모두 세계 최상위급 저비용 광산(UxC 기준 Tier 1)으로 분류되며, Phoenix ISR 프로젝트는 Mining Journal Intelligence에서 2024년 세계 1위 광산 개발 프로젝트로 선정되었다.


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2. 주요 프로젝트 개요

1) Phoenix ISR 프로젝트 (Wheeler River 내)

광산 방식: In-Situ Recovery (ISR)

매장량: 70.5M lbs @ 11.4% (M&I), Zone A의 고등급 매장량은 56.3M lbs @ 46.0%

예상 생산량: 56.7M lbs (P+P 기준)

초기 CAPEX: 4억 1,900만 CAD

후세금 NPV (8%): 15.6억 CAD

후세금 IRR: 90%

All-in Cost: 16.04 USD/lb

생산 시작 목표: 2028년 상반기

기술 진척도: 기술적 탈리스크 완료, 환경 승인 완료, 상세 설계 65% 이상 진행 중


2) Gryphon UG 프로젝트 (Wheeler River 내)

광산 방식: 지하 채굴 + McClean 밀에서 톨링 가공

매장량: 61.9M lbs @ 1.7% (Indicated), 추가 1.9M lbs (Inferred)

초기 CAPEX: 7억 3,700만 CAD

후세금 NPV (8%): 8억 6,400만 CAD

후세금 IRR: 37.6%

All-in Cost: 25.47 USD/lb

생산 개시 목표: Phoenix에서 발생한 현금 흐름으로 투자 예정


3) Waterbury Lake – THT ISR 프로젝트

광산 방식: ISR + McClean Mill 운송 가공

매장량: 12.8M lbs @ 2.0% (Indicated)

총 생산량: 9.7M lbs / 연평균 1.6M lbs (6년)

초기 CAPEX: 1억 1,200만 CAD

후세금 NPV (8%): 2억 6,500만 CAD

후세금 IRR: 50%

파트너십: 한국수력원자력(KHNP) 컨소시엄 참여

PEA 완료: 2020년, 2023년 현장시험 성공



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3. 전략적 생산 인프라

McClean Lake Mill (22.5% 보유)

연간 처리능력: 2,400만 lbs

2024년 처리량: 1,690만 lbs (Cigar Lake 광석 기준)

추가 허가 용량: 700만 lbs 이상 보유

운영사: Orano Canada Inc. (77.5%)

우라늄 총 생산 기록: 5천만 lbs 이상

2025년 채굴 재개 예정지: McClean North (SABRE 채굴법)


SABRE 방식의 McClean Mine 채굴

신기술 채굴법(SABRE): Borehole 기반 지표 접근법

2021년 시험 채굴 성공: 1,500톤 생산

2025년 Orano Canada 주도로 정식 채굴 재개 예정



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4. 우라늄 자산 및 탐사권

보유 탐사지: 약 384,000 헥타르

Midwest 프로젝트 (25.17% 보유): ISR 전환 가능성 확인

Moon Lake South, Johnston Lake 등 다수 신규 탐사 진행 중

Cameco-JCU Millennium 지분 15% (JCU 통한 간접 보유)



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5. 재무 구조 (2024년 말 기준)

현금 및 현금성 자산: 1억 900만 CAD

물리적 우라늄 보유: 220만 lbs (평균 매입가: $29.66/lb, 시장가치 약 2억 3,100만 CAD)

기타 투자자산: 2,100만 CAD (전환사채 및 우라늄 관련 주식)

총 자산 유동성: 약 3억 6,000만 CAD

부채: 없음



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6. ESG 및 원주민 협력 전략

ESG 공시: GRI, SASB, TCFD 기반

원주민 정책: 산업 최초로 공식 Indigenous Peoples Policy 제정

협약 체결: English River First Nation, Pinehouse Village 등

2024년 안전기록: 중대한 환경 사고 ‘0건’, LTI 1건



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7. 시장 환경 및 우라늄 산업 전망

시장 구조 전환: 2024년 공급부족률 약 20%, 구조적 공급부족 진입

지정학적 요인: 안정적인 서방권 공급원 필요성 증대

신규 수요: SMR(소형모듈원자로), COP29 국가 공동선언 (2050년까지 원전 3배 확장)

가격 반응: 가격 상승 압력 지속, 공급 회복 지연



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8. 투자 포인트 요약

1. 세계 1위 저비용 개발자산 보유 (Phoenix)


2. 우라늄 시장 구조적 공급 부족, 향후 가격 상승 여력


3. ISR 기반 생산방식 → 낮은 CAPEX + 빠른 회수


4. 물리적 우라늄 보유 → 시장 가격 상승 시 레버리지 효과


5. 무차입 경영 + 강한 유동성 → 개발 안정성 우위